本文来自 OpenView Venture Partners 的创始人和高级管理合伙人 Scott Maxwell ，是一家正处于扩张期的 B2B 软件风险投资公司。
作为一个从业15年的风险投资者，我几乎见过所有你能想象的市场情况。
2000年，我的投资生涯始于 Insight Venture Partners，彼时，股市正经历着历史新高，科技公司也接受着大量的私有和公有的估值，资本市场异常兴盛， 创业资金消耗速率蔓延，可以料想，这股淘金热有多狂热，投资者从各个角落涌入想要分一杯羹。
然而，我们也都知道它是怎么结束的。
很快到2006年，当我创办 OpenView Venture Partners时，市场已经从2001年的灾难中反弹，投资已经开始流向风投（VCs）和科技创业（tech startups）。大多数有好想法，或者有稳定团队的科技创业公司都可以获得成长所需的资金。整个环境不再像2001年那样的疯狂，但是也差不多了。
接着2008年到来，我们所有人都知道它是怎么结束的。
那是什么把我们带到了今天？当科技投资和风险投资攀到了自2000年以来的顶点后，紧接着我们被逼向绝境，愁肠百结，而私有估值的兴奋感也正在消散，科技公司 IPO 放缓（走向公众市场的科技公司开始表现不佳），而更大市场的波动增加了不确定性。
这些因素的结合导致了又一个科技泡沫产生的可能性，不过，我认为这次不会像2000年或者2008年一样，相反，结合现阶段的投资表现和经济因素，现阶段我们所经历的正反映出市场对高风险投资的宽容。对于很多人来说，这种趋势是灾难的预兆，但是在我看来，对于整个科技投资和风险投资来说，这也许是一件好事。
贪婪与恐惧（“烧钱“的影响）
在我解释我的观点之前， 我觉得有必要探讨两股力量，即经常会影响科技投资参与的起伏波动、私有估值和创业资金消耗的两股力量：贪婪和恐惧。
在好的时期，即当宏观经济波动和不确定行很低的时候，兴奋和愉悦产生贪婪，因为在从事风险活动时，你会期望相当大的收获。在这样的环境下， 更多的投资者有更多的资金调配，他们会更坦然地为高风险的投资孤注一掷，结果就是，企业家更容易（也更便宜）地获得和增加资金。
如果获取资金的成本不高， 投资的商业可以获得指数型的增长，他们为什么不“燃烧”它呢？这就像精明的人在低利率和经济走强时期，如果管理自己的资金一样。 当资金成本低，市场机会高，你借用资金大量投资在未来有很高回报的领域。 （需要说明，我指的是将资源配置在好的金融机会上， 而不是乱花钱。）
在不是很好的时期里，想想2001年和2008年那段时间，不稳定性和波动带来了恐惧， 俨然是一个不同的生态环境， 资本市场变得非常保守（或者完全冻结），这自然增加了融资成本。投资者谨慎挑选他们投资的企业，而且条款越来越不利于创始人。
对于一个创业公司来说，立足竞争较少的市场，拥有一个良好经济模型，虽然短期内增长放缓，但是组织效率会提高。 而对于一个拥有较差单位经济效益，或者要依赖快速烧钱来获得用户、获取利润的公司来说， 资本市场的恐惧会致其失败 。
那么，我们现在处在怎样的位置？
在金融世界， 兴衰起伏现象经常被解释为追逐风险（risk-on）和规避风险（risk-off），随之而来的便是“羊群效应”，即一个人的观念或行为由于真实的或想像的群体的影响或压力，而向与多数人相一致的方向变化的现象，又叫“从众效应”。
毫无疑问地，风险投资和科技界正从贪婪迁移到恐惧（从追逐风险到规避风险），私有估值开始正常化，科技公司上市步伐放缓。那些跟风的投资者（“tourist” VCs），无论是对冲资金、公共资产管理者、企业风险投资团队等，都将开始撤离。
此外，一些宏观经济因素也带来了不确定性，人们对高风险投资的热情也会随之减弱。这些影响因素包括：
- 中国经济增长放缓，导致全球资本市场出现连锁反应，人们对市场动荡开始担忧；
- 人们开始担心利率无法继续维持较低水平；
- 商品价格不断走低，股票市场一直没有起色；
总而言之，种种因素使得市场开始规避风险投资，无法确定回报的投资项目也会更难获得资金。短期看来，那些依靠投资热情、科技行业红利还获得高估值、又没有经济模式的创业公司将会死亡。而那些需要被证明商业想法的创业公司，融资也将会更加困难。
当然，这个趋势并不是对每个人都是坏事儿。
如果一家创业公司本身可以在各种环境下生存发展，那么我想它应该不会受到太大的影响，专注和自律可以帮助企业抵御市场的起伏兴衰，即便资本市场规避风险，这种类型的企业也能够轻易适应。
比方说，一个具有良好单位经济效益的创业公司，它可以直接通过降低产品研发或市场营销的投入，以及增加工作强度来提升毛利率。毕竟只要具有盈利能力，企业对外部资本的需求也会降低。
风险投资市场亦如此。
如果一家风险资本可以坚持谨慎的投资理念，同时拒绝跟风投资高风险的机会，那么此次的市场动荡也不足为虑。事实上，在某些情况下他们还是获利的。
在规避风险的环境中，跟风投资者会撤离自己的资本，这时继续留下支持创业公司的，也只有原来的投资团体，它们能够深入理解创业公司的需求、挑战和机遇。在这样的环境下，资金会有更高质量的配置，创造更明显的价值。是的，即便更少的公司能够上市，但是这些公司会更加健康，对投资者的吸引力也会大大增加。
所以，淘金热过去了吗？
并没有，它只是处于一个间歇期。在今天结束后，又将迎来下一个周期循环。而随着创业公司的估值回归理性，更节制的投资者也将资金投向更节制的公司，整体市场将会产生一种积极的扩散效应。当这种情况出现的时候，大家猜猜看接下来会发生什么呢？
是的， 追逐风险的“羊群效应”又来了。届时各路资金又会如潮水般涌进，有问题的经营模式会再次出现，资金消耗率不断攀升，创业公司又会进入下一轮的估值狂欢之中。