私募股权众筹融资中，跟投人到底如何退出，何时变现？对于这个行业大痛点，36氪（z.36Kr.com）找到了方法。
12月23日，36氪宣布推出行业首个退出机制“下轮氪退”，给股权投资提供更多的退出机会和自主退出权利。
此前，对于一级市场项目，投资人的主要退出渠道为二级市场上市、并购、管理层回购以及股权转让。今年，国内股权众筹发展活跃，不少大众投资人想要通过做股东获得更高收益。但对于并非机构投资者的“散户”跟投人来说，项目投资后一方面要面临公司生存的高不确定性，另一方面，即使公司不断融资发展，不到退出时点，跟投人也不能确定何时才能再次见到自己的钱。
而“下轮氪退”机制，就旨在解决这个问题。在此机制保障下，通过36氪平台进行股权投资的跟投人，在投资有此功能的项目后，可以选择在项目获得下一轮投资时即优先退出，不必再苦苦等到上市或收购。
具体规定是：选择采用“下轮氪退”机制的融资项目在正式交割完成后，该企业在两年内的随后两次正式融资，本轮股东均有选择退出的权利；如最终交割后的2年内，融资公司未发生任何一次正式融资，则退出期延长至最后交割后的3年内。若三年之后还未融资，则跟投人需与领投人同进同退。
退出方式则有三种选择：不出让其持有的股份、出让其持有的50%的股份、出让其持有的100%的股份。而不做选择的，则默认为不出让其持有的股份。
36氪股权投资平台负责人欧阳浩说，在以往股权融资中，主要由有退出能力的机构领投人带领跟投人退出，但有时机构和跟投人利益可能不一定完全一致。比如，一些项目机构看好，可能想等到上市再退出，但跟投人却无法等待那么长的时间，因此现在通过下轮退出的方式，就能给予跟投人更多的选择。
“原来判断要不要投这个企业，主要看是不是能上市，但现在对于跟投人来说，只要看它能不能走到下一轮，判断会更简单、时间也会更短，使得多样化的投资人能够参与进来，”欧阳浩说。
具体在机制上，36氪也进行了更多设计。比如，允许两年内有两次下轮退出机会，是因为通常项目不会持续拿股权用低估值进行融资，可以防止项目方利用小额融资倾吞投资人资产，保证跟投人利益。
同时，对于跟投退出的部分谁来接盘，也有多种渠道安排：领投人购买、新进股东购买、公司回购。对于采用“下轮氪退”机制的项目，若无其他投资人接手，项目公司本身将成为最后的兜底者，以下一轮估值额按一定折扣比例回购跟投人股份。当然，考虑到公司发展的资金需求，设计回购比例不会超过20%。
“设计这一机制，我们是和投资人站在一起的。保护了投资人利益，也增加了我们跟企业谈判的难度 ”，36氪联合创始人兼联席CEO魏珂说。
不过，对于项目本身而言，启用此类机制即可以有机会在下轮投资的时候以折扣价格回购股权，对好项目颇有吸引力。而冲在前面领投人，一方面拥有优先购买跟投股份的资格，另一方面在跟投人退出的时候也能更快获得carry分成。
据欧阳浩介绍，这一新机制将于明天（12月24日）正式上线，届时此类新项目将打上“下轮氪退”标识。