编者按：如果将二级市场的股权融资和债权融资对应到一级市场，就是Venture Capital 和 Venture Lending。这篇文章向我们介绍了VC和VL之间的区别，以及它们适用的条件。本文经授权转载自知乎，作者任筱寒，华创资本实习生。
对于一个初创公司来说，创业就意味着用资本（Investment）来撬动生意（Business），就像下面这幅图表示的一样：
在二级市场，对于任何一家上市公司来说，它的资本来源都有两个方面：股权融资和债权融资，所以在一级市场也很天然地对应两种Venture Investment的模式：Venture Capital 和 Venture Lending（其实还有一些供应链融资的产品，这里按下不表）
先说一点题外的，VC的历史
美国的VC起源可以追溯到40年代，1946年一个叫J.H Whitey的第一次提出Venture Capital的概念并且创立了第一个私人的创业投资公司；但VC进入中国比较早是在1993年的IDG，到现在20多年的时间了，不过真正发展起来是2000年，尤其是05年之后，因为之前都差不多是美元基金，但是2005年前后中小企业版推出，以深创投和达晨创投为代表的一批人民币基金得以存活。到2009年推出创业板时，人民币基金才彻底火了起来，到2012年顶峰时期市场上大概一万多家，新投资金超400亿。所以你看VC在中国至少也是10多年的历史，现在大众对这个概念也比较熟悉。
但是VL呢，VL这个概念和2000年的VC差不多。
在国外其实VL也已经非常成熟了，像WTI创立于1980年，前后提供了超30亿美金的股权和债权投资，另外还有两家Hercules Technology Growth Capital和Horizon Technology Finance， debt investment 占比都超过90%，而且我看它们11-15年年报，收益都在15%左右（打败了不知道多少VC！）；国外创业公司也很善于使用Debt Financing来有效提高自己的财务杠杆，比如我们熟知的大型“独角兽”Uber，根据Crunch Base截止到15年9月的数据来看，Uber前后总共融了6.61B美元的钱，其中1.6B都是债权融资。
在中国的话，VL起步大概应该是12年，SVB和浦发合作成立浦发硅谷银行专门做Venture Lending，不过中间有很多法律和政策监管的障碍，真正起来还是应该在2014年。
VC和VL有什么区别呢
（以下部分所举栗子中所有数据纯属为了计算方便瞎YY，没有任何意义）
所以这里有第一个差异：
Venture Lending的钱肯定不如Venture Capital灵活，因为它本质上仍然是一种Debt，就会受到偿还本金和利息的约束。
举个栗子，一家企业如果一个月要Burn大概100万人民币，为了简化，假设现在账上现金为零，融进1000万人民币：
方案一：VC融资，融进来的钱都是股本啊，随便花，企业还可以run1000/100=10个月
方案二：（600万）VC+（400万）VL融资，VL月利2.5%，那么一个月还有10万的利息成本，企业还可以run 1000/110=9个月
借用一张图来说明一下：
Source：Leader Ventures_Venture Debt Overview
等于说，VL融资以后，企业Cash Runway可能会缩短一丢丢，而且企业未来面临着一定还款压力。
那你肯定郁闷了：那我借钱来搞个鬼呀？？
不着急。
Venture Lending和Venture Capital有第二个更重要的差异，就是资金成本。
VL的成本一般是两部分：利息 + Warrant，Warrant就是一个购股权一般是借款金额10%~20%不定，我们同样举个栗子来测算一下VC和VC的成本差异（再次强调所有数据全部YY，没有任何意义）。
例如一家创业公司要融资1000万，现在估值1亿：
方案一：VC融资，创始人稀释10%股份
方案二：VL融资，年化利息20%，Warrant 10%（即100万）
等到下一轮融资（假设为一年以后）的时候，如果估值变为了2亿，股权和债权分别为发生什么变化呢？
方案一：VC融资，1000万变成2000万，资金成本等于2000万-1000万=1000万
方案二：VL融资，年化利息1000万*20%=200万，100万Warrant变成200万，资金成本等于200万（利息）+200万-100万（warran变化）=300万
如果估值翻得更高，成本差异更大。
客观来讲，VL这种融资模式，对于跑得快的企业是更有利的；对于运营状况本身就不佳的企业，借债反而会拖累现金流。
VC和VL怎么配合使用
对于企业来说，最简单的方式是“股债联动”，在融资的时候一笔股+一笔债（在国外一般来说债是股的1/3~1/2，视企业情况而定）；
另外就是可以在开启下一轮融资之前，通过一笔VL资金将Revenue跑出来，保证在下一轮估值提升，企业可以稀释更少的股份，或者出售同样的股份融到更多钱，用新的融资款来偿还贷款。
反正我个人觉得VL是一个很有前景的东西，对于初创公司来说，融资渠道更加多元化了；对于Fund来说，增加了一种配置风险的方式，因为整体来看，VL收益相比VC更加稳定。